Article réservé aux abonnésL'offre sur Cofinimmo peut-elle échouer après l'avis négatif du conseil?
Le CA de Cofinimmo estime que les conditions proposées sous-évaluent la société immobilière. Pas de quoi faire réagir Aedifica, qui ne se montre pas prêt à revoir ses conditions.
- Publié le 09-05-2025 à 08h35
- Mis à jour le 09-05-2025 à 17h15
Le conseil d'administration de Cofinimmo a décidé de rejeter l'offre d'Aedifica. Dans un communiqué publié ce vendredi matin avant l'ouverture de la Bourse, il dit ne pas "soutenir les conditions de la proposition bien qu'il reconnaisse sa logique stratégique" puisqu'il s'agit de regrouper deux sociétés spécialisées dans l'immobilier de santé. C'est "à l'unanimité" qu'il estime que les conditions proposées par Aedifica "sous‐évaluent Cofinimmo ainsi que ses perspectives, et présentent des risques d'exécution significatifs".
La réaction du CA – où l'on retrouve quelques noms connus comme Jean Hilgers (ex-directeur de la Banque nationale), Jan Suykens (ex-patron d'AvH) ou Olivier Chapelle (ex-patron de Recticel) – tombe une semaine après l'annonce de l'offre. Le premier communiqué succinct que la société a sorti laissait penser qu'elle n'était a priori pas très enthousiaste par cette opération, qui signifie notamment des rationalisations au niveau des organes de direction. Le CEO de Cofinimmo, Jean-Pierre Hanin risque bien de perdre sa place…
Autres options
Pour rappel, l'offre d'Aedifica se fait uniquement par échange d'actions et comportait, au moment de l'annonce, une prime de 20 %. Elle est soumise à plusieurs conditions, notamment d'atteindre un seuil d'acceptation minimal de 50 % plus une action.
Pour le CA de Cofinimmo, le ratio d'échange "ne reflète pas la qualité et la valeur du portefeuille de Cofinimmo, ni le profil de génération de trésorerie du groupe… Tout alignement stratégique entre les deux nécessiterait une approche soigneusement équilibrée, préservant les flux de trésorerie pour les deux groupes d'actionnaires et assurant une répartition équitable des synergies. De plus, la structure d'un tel regroupement d'entreprises devrait faciliter une intégration adéquate des deux organisations ainsi que la mise en place d'une gouvernance appropriée. Le conseil d'administration examinera également d'autres options afin de maximiser la valeur pour les actionnaires".
Il y a fort à parier que cet avis négatif n'est pas une grande surprise pour Aedifica même si son CEO Stefaan Gielens aurait préféré une recommandation positive. À ce stade, il ne montre en tout cas aucune velléité d'ajuster ses conditions. "Vu le soutien fort et largement partagé du marché, nous poursuivons l'offre", nous explique le responsable de la communication Bob Boeckx.
Pour Vivien Maquet, analyste chez Degroof Petercam, l'avis négatif du CA de Cofinimmo ne devrait en tout cas pas compromettre l'objectif d'obtenir 50 % + 1 action Cofinimmo, même s'il pourrait dissuader quelques actionnaires (surtout particuliers) d'apporter leurs titres.
L'assemblée générale extraordinaire d'Aedifica qui doit approuver l'opération est normalement prévue le 12 juin. "Mais ça reste à confirmer. Si Cofinimmo veut parler pendant le week-end, les délais peuvent changer évidemment", poursuit Bob Boeckx. Aedifica reste apparemment ouvert à la discussion.
Le cours de l'action Cofinimmo n'a presque pas bougé vendredi, ce qui laisse penser que le marché continue à croire à l'opération. Quant au cours d'Aedifica, il s'est effrité de 1,4 % environ, peut-être en raison d'attentes d'une légère révision des conditions de l'offre.
